隨著我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組方式提高規(guī)模化效應(yīng)，迅速提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，A股市場(chǎng)商譽(yù)余額由此已迅速積累至1.3萬(wàn)億元。近年來(lái)，部分上市企業(yè)利用商譽(yù)的不確定性進(jìn)行套利，中小股民利益受損的事件時(shí)有發(fā)生。
商譽(yù)易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)主要因其具有四個(gè)特點(diǎn)。一是金額較大且直接影響資產(chǎn)和利潤(rùn)，可迅速做大上市資產(chǎn)并募集更多資金；二是并購(gòu)價(jià)格缺少市場(chǎng)約束，為高溢價(jià)收購(gòu)提供合理化通道；三是標(biāo)的凈資產(chǎn)價(jià)值易被低估，造成商譽(yù)初始計(jì)量虛高，為未來(lái)減值埋下“地雷”；四是減值的人為調(diào)節(jié)空間較大，為大股東減持套利留下時(shí)間。為降低風(fēng)險(xiǎn)隱患，可從四方面著手，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管。
一、嚴(yán)格控制高溢價(jià)收購(gòu)、加強(qiáng)股東投后管理。嚴(yán)審高商譽(yù)、高估值、高業(yè)績(jī)的“三高”并購(gòu)行為合理性，通過(guò)限制股權(quán)支付現(xiàn)金比例，降低大股東及其關(guān)聯(lián)方或其他關(guān)聯(lián)人實(shí)施利益輸送、直接套現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例，進(jìn)一步倒逼企業(yè)盡可能地將溢價(jià)分配至相關(guān)資產(chǎn)中，減少隨意估值情況，降低商譽(yù)高估空間。通過(guò)延長(zhǎng)大股東持股限售期限和減持比例，促使公司管理層制定更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，避免盲目投資、隨意跨界并購(gòu)的行為。
二、加強(qiáng)對(duì)單項(xiàng)并購(gòu)資產(chǎn)小但同類交易頻繁的并購(gòu)事項(xiàng)的穿透式監(jiān)管。一般情況下，資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格是買(mǎi)賣(mài)雙方商業(yè)談判的結(jié)果，但當(dāng)并購(gòu)標(biāo)的中已摻有買(mǎi)方股東，且并購(gòu)標(biāo)的較小，不需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查和評(píng)估，賣(mài)方股東又多為個(gè)人的情況下，其背后是否存在買(mǎi)方代持、價(jià)值高估和利益輸送問(wèn)題易被忽略。對(duì)于單項(xiàng)金額不大，但同類并購(gòu)交易頻繁，商譽(yù)累計(jì)金額較大的事項(xiàng)，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)可從前端，即企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)時(shí)嚴(yán)格審核，加強(qiáng)穿透式監(jiān)管。
三、強(qiáng)化商譽(yù)相關(guān)信息數(shù)據(jù)披露。為降低商譽(yù)可操縱性的風(fēng)險(xiǎn)，建議更加注重和細(xì)化信息披露要求，并要求以量化數(shù)據(jù)替代主觀描述。在實(shí)務(wù)中，上市公司等公眾公司在與收購(gòu)相關(guān)的臨時(shí)報(bào)告和定期報(bào)告中通常會(huì)披露收購(gòu)的戰(zhàn)略性理由以及收購(gòu)目標(biāo)，量化數(shù)據(jù)則為業(yè)績(jī)承諾等或有對(duì)價(jià)的情形，企業(yè)僅根據(jù)被購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)的盈利情況衡量收購(gòu)目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，忽略了協(xié)同效益的分析及商譽(yù)主要構(gòu)成的披露。為避免亂收購(gòu)、高估值的問(wèn)題，可要求管理層增加披露預(yù)期獲得的協(xié)同效應(yīng)的類型、金額和范圍及其實(shí)現(xiàn)時(shí)間，以及后續(xù)的資產(chǎn)組、商譽(yù)后續(xù)計(jì)量評(píng)估，初始計(jì)量中對(duì)于客戶關(guān)系，人力資源，銷售網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)買(mǎi)方和賣(mài)方的詳細(xì)信息披露。
四、加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)及評(píng)估等專業(yè)人員的監(jiān)督指導(dǎo)。實(shí)務(wù)中，商譽(yù)減值往往是由企業(yè)管理層先確定是否減值及金額區(qū)間，再與資產(chǎn)評(píng)估師、會(huì)計(jì)師相互背書(shū)、相互博弈后的結(jié)果。作為外部專業(yè)人員，對(duì)于資產(chǎn)組的劃分、商譽(yù)初始計(jì)量中資產(chǎn)的辨認(rèn)以及關(guān)鍵參數(shù)的選擇上，應(yīng)當(dāng)具有專業(yè)判斷，恪守職業(yè)操守和獨(dú)立性。尤其目前我國(guó)以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估仍處于初級(jí)階段，市場(chǎng)環(huán)境、信息傳遞能力和評(píng)估人員的專業(yè)能力參差不齊，對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和評(píng)估機(jī)構(gòu)等鑒證機(jī)構(gòu)更應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督指導(dǎo)，以案釋疑，充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師、評(píng)估師的“防火墻”作用。